乐摩吧逆势增加之谜：设备数量存疑 订单均价虚

　　一位不肯签字的投行人士向记者暗示，正在浑水做空瑞幸咖啡时，已经发觉瑞幸咖啡通过报酬节制取餐码，使本来天然生成的持续取餐码变为腾跃式生成，从而虚增订单量。这种跳号体例使得取餐码显示的订单量较着高于现实订单量，进而强调了发卖数据，同时还通过联系关系方大量采办“咖啡代金券”进行虚增发卖收入。乐摩吧能否存正在雷同景象，还需要监管部分进一步深切查询拜访。

　　——收益端，公司70%的收入来自贸易分析体，而智能按摩办事买卖额中，约50%是由城市合股人模式贡献。演讲期内，贸易分析体的单台按摩椅平均买卖额别离为8688元、10378元和8806元。

　　正在商场、影院、机场和火车坐，你能否已经寄望过摆放正在扶梯口、中庭、走廊、登机口或候车大厅的那些五花八门的共享按摩椅？那些共享按摩椅中就有乐摩吧的产物，恰是福建乐摩物联科技股份无限公司（简称“乐摩吧”）冲刺港股IPO的资产和营业。

　　然而，跟着褪去，共享按摩椅2020年以来市场需求萎缩，消费者利用频次越来越低，设备成本、场地房钱和运营费用等昂扬的成本倒逼整个行业快速出清。

　　招股书也显示，乐摩吧演讲期内（2022年、2023年和2024年前三季度）向前五大供应商累计采购按摩设备15284。1万元。但按照2500元/台摆布的最低成本价测算，该部门采购的设备总量也仅为6。11万台。这取2024年三季度末40。21万台按摩设备仍然存正在较大悬殊。

　　此中，曲营模式是由乐摩吧担任智能按摩办事的全数工做，而合股人模式则是具有当地人脉资本的城市合股人担任办事网点的选址、场地拆修、运营及并承担场地房钱等次要成本，乐摩吧担任供给智能按摩设备及相关办事，并按照和谈商定收取办事费，设备归公司所有。

　　按照乐摩吧的采购策略，公司按摩设备的利用周期为3年（折旧年限3年），公司取荣耀健康签定设备制制框架和谈后，第一年大规模采购新设备用于全面替代旧设备并共同新品推广，第二、三年仅需少量采购设备（弥补新增点位）及维修办事（含备件采购）。

　　此中，黄旭忠持有掌创共赢平台2。1581%的出资份额，同时还别离持有长沙奥登电子科技无限公司（简称“长沙奥登”）、长沙奥丰健身器材无限公司各70%的股权，并同时担任这两家公司的法人代表兼施行董事。他还曾持有长沙奥米健身器材无限公司（已登记）60%的股权，并担任法人代表兼施行董事。

　　因而，激进的折旧政策、昂扬的房钱成本和高分成机制，将共享按摩这桩生意逼到了收入几乎无法笼盖成本的形态。看似热闹的共享按摩生意，素质上倒是一场持续“失血”的本钱逛戏。

　　招股书显示，演讲期内，乐摩吧合股人模式下的智能按摩办事买卖额别离为2。94亿元、4。08亿元和3。59亿元，占比别离为52。98%、44。89%和39。74%；同期合股人模式为公司贡献的停业收入别离为7096。3万元、9558万元和8736。8万元，占公司收入的比例别离为21。49%、16。29%和14。21%。

　　除此之外，乐摩吧曲营模式的停业收入占公司总收入的比沉较高，演讲期内公司曲营模式的收入占比别离为74。26%、80。45%和84。01%。而公司也曾经将其曲营模式下大量办事网点担任人都纳入了股权激励范畴，使得相关营业收入的实正在性也变得愈加难以令人信服。

　　此外，具有掌创共赢平台1。0791%出资份额的唐莉芳，名下有睿智共创商贸无限公司（简称“睿智共创”）、睿宸共创科技无限公司（简称“睿宸共创”）。此中，睿智共创2024年3月19日被登记，睿宸共创连续设立了11家分公司（1家被登记）。

　　值得留意的是，乐摩吧取荣耀健康所签定的ODM（设想制制）和谈商定，将于2025年进行推广新型号按摩设备。后者已于2024年第四时度起头交付相关设备，估计2025年将交付制制框架和谈项下相关设备总数的约60%。

　　一位资深会计师向记者暗示，需要关心能否存正在加快折旧虚增固定资产并现金流非常。企业能够通过向联系关系方采购设备将资金流出至联系关系方，再经由联系关系方客户通过虚假买卖将资金回流，同时婚配加快折旧来现金流非常，从而构成资金闭环。

　　针对诸多疑问，记者兵分三，历时数月对全国一、二线座城市焦点商圈、影院、机场和高铁坐等公共场合的乐摩吧按摩椅环境进行深切查询拜访，这个将正在本钱市场讲述着“躺赢”故事的共享按摩办事商，事实是逆袭成功的贸易典型，仍是正在玩一场本钱逛戏？

　　按照招股书披露，除公司施行董事兼副总裁陈兴和1名公司前员工外，其他12名通俗合股人中，1名通俗合股报酬乐摩吧前供应商的现实节制人，还有11名通俗合股报酬乐摩吧城市合股人的控股股东或其配头，他们合计持有掌创共赢平台19。9%的出资份额。

　　需要留意的是，黄旭忠、王丽娇和陈炳文背后的公司均为乐摩吧城市合股人，别离担任拓展湖南、湖北和沉庆的乐摩吧共享按摩营业。但这三人又已经同时正在上海福健实业成长无限公司和宁波韩尚电子科技无限公司任职并担任股东，而乐摩吧施行董事兼副董事长谢忠惠其时恰好是这两家公司焦点高管和主要股东。

　　正在走访中，记者发觉乐摩吧正在影院放映厅的焦点区域投放的是“腰背爽”系列按摩垫。这取贸易分析体等场景下投放的“元气蛋”“乐享椅”“甲等舱”等按摩椅的制形成本存正在显著差别。同时，记者从知恋人士处获悉，乐摩吧按摩椅正在万达的房钱价钱约为每平方米800元/月，每台按摩椅的月房钱大要为800元至1000元。而正在部门影院的走访中，记者获取的放映厅每台按摩设备的月房钱价钱仅为300元/月摆布。这都曾经达到以至远远跨越了按摩设备的月均买卖额。

　　4月份以来，记者兵分三踏访了、上海、深圳、武汉、长沙、沉庆、成都、杭州、济南和徐州等11座城市的焦点商圈、影院、机场和高铁坐，针对乐摩吧结构正在公共场合的共享按摩椅开展了实地查询拜访。

　　除此之外，乐摩吧所披露的买卖额中，订单均价也远高于现实环境。按照记者现场扫码测试，乐摩吧正在武汉等多地商场按摩椅的尺度套餐价钱为：15分钟、20分钟和30分钟的价钱别离是13。90元、17。90元和23。90元，但遍及都存正在必然的扣头。乐摩吧各类优惠对订单均价的影响显而易见。此中，每周三为会员日，全国各地均为首单半价（即5折）；常日为8折至9折不等。同时，乐摩吧还通过充值优惠和超值次卡勾当吸引客户，进一步降低了订单均价，以至还有地面推广人员供给的推广二维码，仅领取2。9元即获得25分钟的按摩体验券。做为获客的主要手段之一，各类优惠券势必也将进一步拉低订单均价。

　　值得一提的是，正在共享按摩高潮中，乐摩吧也已经获得了本钱的青睐。但跟着行业持续退潮、上市无望，公司也不成避免地本钱撤资，因对赌和谈而实施回购。

　　按照招股书披露，2024年前三季度，乐摩吧正在影院、贸易分析体平均每台按摩设备的买卖额别离为543。59元和8805。53元，但正在影院场景投放的按摩设备数量达到32。05万台，占比接近80%。比拟之下，效益是影院16倍的贸易分析体仅投放了6。90万台设备，占比不脚20%。

　　王丽娇也持有掌创共赢平台2。1581%的出资份额，同时还别离持有湖北乐巢消息科技无限公司、武汉元柏收集科技无限公司（已登记）100%和60%的股份，并同时担任这两家公司的法人代表、施行董事兼财政担任人。

　　取此同时，掌创共赢平台的通俗合股人马海涛先后设立了青海嘉禧商贸无限公司、青海嘉禧电子科技无限公司和海南嘉禧科技无限公司，疑似担任拓展乐摩吧正在青海和海南等区域的营业，但2023年以来先后取青海大茂奥特莱斯、青海华联商厦、西宁港汇和格尔木机场等相关从体发生租赁合同胶葛而诉诸法院。但这似乎出城市合股人正在本地的相关营业拓展和运营情况并不抱负。也先后设立了新疆汇聚汇隆商贸无限公司、新疆乐摩乐享健康办理无限公司和武汉沃云乐享科技无限公司等公司，正在新疆、湖北等地拓展乐摩吧共享按摩椅营业。

　　然而，无论若何选择，乐摩吧仍然无释共享按摩椅的贸易逻辑悖论——即正在激进的折旧政策、高企的场地房钱和收益分成面前，目前演讲期内平均每台设备的买卖额曾经难以笼盖设备计提减值和场地房钱等费用。

　　此中，乐摩吧2023年、2024年前三季度按摩设备累计新增投放23。51万台，影院场景别离新增7。72万台和13。50万台，贸易分析体为从的非影院场景别离新增1。35万台和0。93万台。

　　需要弥补的是，正在上述11座城市所笼盖的区域，乐摩吧老款、新款按摩椅外不雅别离取荣耀健康官网所披露的“S580商用按摩椅”“S757L共享按摩椅”高度吻合。记者以采购商的表面德律风征询荣耀健康营业司理，对方答复称他们确实是乐摩吧的按摩椅制制商，但现正在两家公司是分隔的。

　　此外，通过公开招投标消息可知，机场候机楼按摩椅招投标中，一般采纳场地房钱或收益分成模式，部门机场还要求按照基准搭客吞吐量实行浮动费率。好比，2024年9月，仅仅是三线城市的南宁吴圩机场，其按摩椅场地租赁项目中标价钱为每台设备月房钱高达1540元；2024年10月，新疆干线机场按摩椅招商项目中标成果则显示，百万级搭客吞吐量机场的分成比例为60%，搭客吞吐量百万以下的机场分成比例达到100%，小型联排按摩椅的分成比例也为100%，即买卖额几乎全数都被机场拿走。

　　按照新三板挂牌申请反馈材料，荣耀健康2020年和2021年对乐摩吧发卖按摩椅的单元均价别离为3159。72元/台、3968。48元/台，即便以荣耀健康所披露的2500元/台摆布的最低成本价测算，该批次采购设备总量也仅为4。08万台。这将若何替代2024年第四时度之前号称已投放的40。21万台设备？

　　记者进一步查询拜访发觉，正在上述11名通俗合股人中，做为乐摩吧前五大客户的控股股东，部门取公司焦点高管关系匪浅。

　　2023年4月，因为尚未实现上市，乐摩吧兑现回购条目，最终通过削减注册本钱的体例、以现金对价6210万元回购基石本钱所持有的公司114。2857万元出资额。公司的注册本钱由1184。4375万元减至1070。1518万元，而基石本钱持有残剩出资额28。5714万元，持股比例降至2。7%。因而，乐摩吧巨量的设备采购资金来历无疑也成了一个疑问——按照2500元/台的最低成本价测算，目前公司跨越50万台设备（不含汗青已折旧设备）的累计采购金额就高达12。5亿元。但自成立以来，公司没有获得其他外部机构的投资。

　　公司按摩设备的折旧政策激进，折旧年限仅为3年，而奥佳华等上市公司共享按摩椅的折旧年限遍及为5年。

　　2021年以来，国内共享按摩市场需求日趋疲软，荣泰健康、奥佳华等保守按摩椅厂商的共享按摩营业大幅萎缩，PE/VC纷纷离场，共享按摩行业项目批量倒闭。令人隐晦的是，乐摩吧却逆势增加，正在2年内实现办事网点数量翻倍，设备数量更是翻了近3倍，2024年前三季度按摩办事买卖额跨越9亿元。

　　息显示，荣泰健康2018年共享按摩营业收入为3。66亿元，2023年仅剩466万元。“云享云”“摩摩哒”等共享按摩椅项目也连续被上市公司剥离措置。

　　——成本端，公司按摩椅的折旧年限为3年，每台按摩椅年均折旧费用高达1000元摆布。但只担任场地费用（房钱、拆修、运维）的城市合股人，却分走75%以上的智能按摩办事买卖额。演讲期内，2022年以来城市合股人的分成金额别离达到2。23亿元、3。13亿元和2。72亿元，占买卖额的比例别离为75。9%、76。6%和75。7%。正在扣除折旧费用和合股人分成后，单台按摩椅残剩毛利仅千元摆布，还需要笼盖运输、保洁、维修、人工？。

　　记者查询拜访发觉，场地房钱、设备成本可能是乐摩吧演讲期内将跨越90%的新增设备投放至影院的环节要素。

　　4月30日，记者正在首都机场发觉，同类按摩椅的设备编号是连号的。同是处置共享按摩营业的山东康泰实业无限公司正在首都机场T3航坐楼C51登机口附近区域安放了6台按摩椅，编号是连贯的，从“B00295”至“B00300”。

　　按照招股书披露，截至2025年1月15日，乐摩吧已正在全国设立跨越4。5万个办事网点，投放按摩设备数量冲破50万台。短短两年时间（2023年、2024年）其办事网点数量、投放按摩设备数量增幅别离跨越107%和199%。

　　以目前乐摩吧的从打产物“元气蛋”系列按摩椅为例，记者统计上述11座城市实地走访所笼盖的办事网点发觉，该系列按摩椅正在非影院场景的市场占比为70%摆布，设备编号从“102800127”到“102832645”，理论上该当有32519台按摩椅，但现实上仅有531台按摩椅，占比仅为1。63%。其他型号的按摩椅设备编号也遍及存正在腾跃现象。

　　虽然乐摩吧影院的设备投放量大，但其收益贡献却极为无限。2024年前三季度，影院设备数量占比79。71%，但仅贡献了19。28%的买卖额；而同期贸易分析体设备数量仅为影院的约1/5，但买卖额贡献却高达67。26%，是最次要的收入来历。

　　此中，正在平潭乐摩共创投资合股企业（无限合股）（简称“乐摩共创平台”）、平潭乐摩共赢投资合股企业（无限合股）（简称“乐摩共赢平台”），乐摩吧的通俗合股人别离多达16个和12个，部门焦点员工还正在乐摩吧大量分支机构或参控股公司中同时担任担任人或高管职务。但现实运营情况似乎也很不抱负：2020年以来乐摩吧正在全国各地设立的57家分公司中，目前曾经有39家被登记、1家被吊销后登记，处于存续形态的仅17家。

　　记者深切查询拜访发觉，乐摩吧早正在2017年就通过设立股权激励平台的体例，将城市合股人取公司好处深度。做为公司大量的潜正在联系关系方，城市合股人出格是演讲期内前五大客户所贡献的业绩线月，乐摩吧便起头结构第一个股权激励平台。2017年11月，跟着营业铺开，公司通过设立平潭掌创共赢将来投资合股企业（无限合股）（简称“掌创共赢平台”），将城市合股人取公司好处深度绑定。

　　记者留意到，乐摩吧按摩椅设备ID（编号）呈现腾跃式分布，且分布纪律不合适常规的设备出产编码逻辑。

　　2016年兴起的“共享经济”高潮，从“共享单车”快速延烧至“共享充电宝”“共享按摩椅”等范畴。国内按摩椅头部制制商奥佳华、荣泰健康等上市公司也纷纷入局，并正在2018年前后尝得了盈利期的“头啖汤”。正在投资机构热捧下，共享按摩创业项目敏捷批量降生。

　　做为系出按摩椅制制商的共享按摩椅项目，乐摩吧创始人吴景华的另一个身份是荣耀健康的董事长、现实节制人。记者查询拜访发觉，乐摩吧成立之初，吴景华间接和间接持有其跨越60%的股权。按照荣耀健康披露，因考虑到荣耀健康和乐摩吧均有进行本钱运做的持久规划，基于避免吴景华双沉股东身份对荣耀健康营业性的影响，2016年12月吴景华拟从工商登记层面退出乐摩吧，将其持有的乐摩吧股权转给谢忠惠、李坚正代持。鉴于中国境内相关上市法则股权代持放置，基于公司取乐摩吧本钱规划的目标，按照IPO中介机构，2021年1月吴景华取谢忠惠、李坚正派协商，分歧同意解除并完全终止上述代持放置，但吴景华名下股权并未全数还原。招股书显示，正式递表前，吴景华仅持有乐摩吧15。16%的股权并不再任职，谢忠惠则以公司现实节制人的身份台前。颠末一系列放置，乐摩吧2016年第四时度起头茂发耀健康采购商用按摩椅来运营共享按摩椅营业。

　　需要强调的是，记者正在、长沙和沉庆等地实地暗访时，乐摩吧按摩椅的收款方别离为睿宸共创、长沙奥登、沉庆友佳。这取上述城市合股人消息不约而合，也取乐摩吧招股书所披露的演讲期内前五大客户中的部门客户消息高度分歧。

　　以沉庆解放碑时代广场某网点为例，7台按摩椅的设备编号别离为：102811669、102811680、102811696、102812659、102831493、102811523和102811514。无论统一点位有几多按摩椅，这种设备编号腾跃的现象正在各按摩办事网点遍及存正在。即便将分歧城市的设备编号汇总起来看，也只要少少数尾数相连的环境。

　　一位不肯签字的律师暗示，对于这种复杂的股权放置、潜正在的联系关系买卖风险，乐摩吧的营业收入的实正在性值得深切切磋。正在好处的驱动下，若何避免“自买自卖式”的体外资金轮回常主要的问题。

　　中国证券报记者查询拜访发觉，看似光鲜的“共享经济新贵”背后，乐摩吧细心设想的本钱运做、营业放置疑云沉沉。不为人知的是，乐摩吧的实正创始人并非谢忠惠，而是福建荣耀健康科技股份无限公司（简称“荣耀健康”）董事长、现实节制人吴景华。2016年四时度，乐摩吧以采购荣耀健康商用按摩椅为暗语，正式入局共享按摩椅赛道。吴景华几经股权腾挪退居幕后，谢忠惠台前，乐摩吧通过三家持股平台将其供应商、次要客户取焦点员工好处深度绑定。

　　按照乐摩吧招股书披露，估计公司2025年至2027年茂发耀健康采购的金额上限别离为7000万元、2000万元和200万元。而按照荣耀健康年报及联系关系买卖通知布告，乐摩吧2024年第四时度曾经茂发耀健康采购约1000万元。即正在上述制制框架和谈下，2024年至2027年公司茂发耀健康采购设备的总金额不跨越1。02亿元。

　　按照股权激励方案，其时的股东以零对价按比例向掌创共赢平台让渡8。0%的股权做为激励股份储蓄。为了进一步扩大股权激励储蓄份额，谢忠惠、李坚正2017年11月继续向掌创共赢平台合计让渡2。3%的股权，并将相关城市合股人的相关出资份额分派到位。

　　记者现场发觉，正在付费人群中，遍及选择的是15分钟的套餐，少少有更长时间的套餐。即现实领取的订单均价应远低于13。90元。但招股书显示，乐摩吧演讲期内贸易分析体的订单均价别离达到13。08元、13。85元和13。78元。

　　天眼查显示，目前掌创共赢平台持有乐摩吧9。39%的股权，共有14名通俗合股人。正在14名通俗合股人中，有5人出资份额均为2。1581%，还有6人出资份额均为1。0791%。

　　记者查询拜访发觉，乐摩吧所的取胜环节之一是“优先结构人流稠密、高消费潜力的场合”。但正在快速扩张的过程中，乐摩吧正在设备投放策略上存正在较着的场景错配问题，逻辑难以自洽。

　　按照招股书披露，演讲期内，乐摩吧智能按摩办事收入别离为3。16亿元、5。68亿元和6。04亿元，营收占比别离为95。75%、96。74%和98。22%。收入来历次要是正在曲营模式下向零售消费者收取的智能按摩办事费、正在合股人模式下向城市合股人所收取的办事费。

　　陈炳文持有掌创共赢平台1。0791%的出资份额，同时还持有沉庆友佳医疗器械无限义务公司（简称“沉庆友佳”）95。2%的股权，并担任该公司法人代表、施行董事兼总司理。沉庆友佳共设立8家分公司，此中2家已登记，还存正在一家疑似联系关系的沉庆乐摩乐服科技无限公司。

　　现实上，正在本钱纷纷撤离的背后，贸易分析体等线下消费场景的客流持续锐减，消费者需求快速萎缩，但场地房钱居高不下，设备的出产成本、运营和折旧摊销等刚性成本无法消解，共享按摩椅的贸易逻辑曾经不竭被证伪。但乐摩吧事实是若何实现“躺赢”的呢？

　　按照招股书披露，2017年12月，基石资产办理股份无限公司旗下的马基石亿享股权投资合股企业（无限合股）（简称“基石本钱”）取乐摩吧签定增资和谈，以5000万元的现金对价认缴约142。8571万元出资额，持股比例12。50%，全体估值4亿元。同时，两边签定对赌和谈并商定，若是公司五年内未实现上市，基石本钱可要求公司回购股权。